2025年 感恩节致股东信

伯克希尔哈撒韦公司

新闻稿

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2025年11月10日

内布拉斯加州奥马哈（BRK.A; BRK.B）——

今日，沃伦·巴菲特将1,800股A股转换为2,700,000股B股，以便将这些B股赠予四个家族基金会：1,500,000股赠予苏珊·汤普森·巴菲特基金会，各400,000股分别赠予舍伍德基金会、霍华德·G·巴菲特基金会和NoVo基金会。上述捐赠已于今日完成交付。

Buffett先生致股东同仁的评述如下：

致我的股东同仁：

我将不再撰写伯克希尔的年报，也不再在年会上无休止地发言。正如英国人所说，我将"安静下来"。

某种程度上。

格雷格·阿贝尔将在年末成为掌门人。他是一位出色的管理者、不知疲倦的工作者和诚实的沟通者。祝他任职长久。

我将通过每年一度的感恩节信继续与你们以及我的孩子们交流伯克希尔的事情。伯克希尔的个人股东是一个非常特殊的群体，他们异常慷慨地与那些不那么幸运的人分享自己的收益。我很高兴有机会与你们保持联系。今年请允许我先回忆一些往事，之后我将讨论分配我持有的伯克希尔股份的计划，最后再提供一些商业和个人的观察。

感恩节前的回忆

感恩节将至，我对自己95岁仍健在感到庆幸与惊讶。在我年轻时，这一结果看起来并不是一个好赌注。早年，我差点死去。

那是1938年，奥马哈的医院在当时被市民认为是天主教或新教的，这种分类在那时看来很自然。我们的家庭医生Harley Hotz是一位友善的天主教徒，提着黑色医药包上门诊疗。Hotz医生叫我"小船长"，每次出诊收费很少。1938年我肚子剧痛时，Hotz医生来看我，检查后告诉我第二天早上就会没事。他随后回家吃了晚饭，打了几局桥牌。然而，我那些有些特殊的症状一直萦绕在他脑海中。那天深夜，他将我送往圣凯瑟琳医院进行紧急阑尾切除手术。在接下来的三周里，我感觉自己像住在一座女修道院里，并开始享受我的新"讲台"。我喜欢说话——是的，那时候就喜欢——修女们拥抱了我。

康复期间最精彩的部分——第一周的大部分时间其实都相当危险——来自我可爱的Edie姑妈的一份礼物。她送给我一套看起来很专业的指纹采集工具，我当即给所有照顾我的修女都采集了指纹。（我大概是她们在圣凯瑟琳见过的第一个新教徒小孩，她们不知道该期待什么。）我的理论——当然是完全疯狂的——是某一天一位修女会变坏，而FBI会发现他们疏忽了为修女采集指纹。1930年代，FBI及其局长J·埃德加·胡佛备受美国人崇敬，我想象着胡佛先生亲自来到奥马哈检查我这无价的收藏。我进一步幻想J·埃德加和我将迅速指认并逮捕那位堕落修女。举国闻名的荣耀似乎触手可及。

显然，我的幻想从未实现。但讽刺的是，若干年后人们清楚地认识到，我本该为J·埃德加本人采集指纹——因为他因滥用职权而声名扫地。

奥马哈的孩子们

让我从查理·芒格开始，他是我64年来最好的朋友。1930年代，Charlie住在我自1958年以来拥有并居住的房子仅一个街区之外。早年我差点就结识了Charlie。Charlie比我大6又2/3岁，1940年夏天在我祖父的杂货店打工，每天工作10小时挣2美元。（节俭深入Buffett家族的血液。）第二年我在同一家店做着类似的工作，但我直到1959年才遇见Charlie——那时他35岁，我28岁。

从二战退役后，Charlie从哈佛法学院毕业，随后永久迁居加州。然而，Charlie永远将他在奥马哈的早年视为性格形成期。六十多年来，Charlie对我影响至深，不可能有比他更好的老师和保护性的"大哥"。我们有分歧，但从未有过争吵。"我早就告诉过你"不在他的词汇中。

继续说另一位奥马哈人——Stan Lipsey。Stan于1968年将奥马哈太阳报（周报）卖给伯克希尔，十年后应我的要求迁至布法罗。布法罗晚报——由伯克希尔关联公司持有——当时正与出版布法罗唯一周日版的晨报竞争者进行一场生死之战。而我们正在输。Stan最终建立了我们的新周日版产品，曾经大量亏损的报纸在若干年间每年盈利（税前）超过我们3,300万美元投资的100%。这在1980年代初期对伯克希尔是重要的资金。

Stan家的一位邻居是Walter Scott, Jr.。各位可能记得，Walter在1999年将伯克希尔哈撒韦能源带给伯克希尔。他直至2021年去世前一直是伯克希尔重要的董事，也是我亲密的朋友。Walter是内布拉斯加州数十年来慈善事业的领袖。

在1959年，Don Keough和他的年轻家庭住在我家街对面的房子里，离Munger家族曾经住过的地方约100码。Don当时是一名咖啡推销员，但他注定成为可口可乐的总裁以及伯克希尔忠诚的董事。1985年，Don担任可口可乐总裁时，公司推出了命运多舛的新可乐。Don发表了一篇著名的演讲，向公众道歉并恢复了"经典"可口可乐。他欣然承认，实际上可口可乐产品属于公众，而非公司。销量随后飙升。

最后，阿吉特·贾恩——生于印度长于印度——以及我们的加拿大籍候任CEO Greg Abel，各自在20世纪末在奥马哈生活了数年。事实上，1990年代Greg就住在离我Farnam Street的家仅几个街区的地方，尽管我们当时未曾谋面。

奥马哈的意义

我的三个孩子，以及几个孙辈，都是在奥马哈长大的。我的孩子们一直就读公立学校（毕业于教育了我父亲（1921届）、我第一任妻子Susie（1950届）以及Charlie、Stan Lipsey、将内布拉斯加家具店做大的Irv和Ron Blumkin、以及创立了国民保险公司并于1967年将其卖给伯克希尔——这件事成为我们庞大财产/意外险业务基础——的杰克·林沃尔特（1923届）的那所高中）。

我们的国家有许多伟大的公司、伟大的学校、伟大的医疗设施，每个地方都有其独特的优势和有才华的人。但我觉得非常幸运能够结交许多终身挚友、邂逅两位妻子、在公立学校获得良好的教育起步、在年幼时见到许多有趣和友善的奥马哈成年人，并在内布拉斯加国民警卫队中结交各种各样的朋友。简而言之，内布拉斯加一直是家。

回顾过往，我觉得伯克希尔和我因为扎根在奥马哈而比如果我居住在其他任何地方都做得更好。美国的中心是一个非常好的地方来出生、养育家庭和建设企业。凭著愚蠢的运气，我在出生时抽到了一根荒谬地长签。

关于年龄与运气

我那些基因并非特别有帮助——在我之前，家族的长寿记录（诚然，越往前追溯家族记录越模糊）是92岁。但我从Harley Hotz开始，一直到今天，拥有智慧、友善且敬业的奥马哈医生。至少三次我的生命被挽救，每一次都是依靠离家几英里范围内的医生。（不过，我已经不再给护士采集指纹了。95岁时你可以有许多怪癖……但总有极限。）

那些活到高龄的人需要大量的好运，每天躲避香蕉皮、自然灾害、酒驾或分心的司机、雷击——应有尽有。但幸运女神是善变的，并且——没有其他词能形容——极其不公。在许多情况下，我们的领导人和富人获得了远超他们应得份额的运气——而接受者往往不愿承认这一点。我出生于1930年，健康、智力尚可、白人、男性，并在美国。哇！感谢您，幸运女神。

接下来会发生什么

我的孩子们现在都已超过正常退休年龄——分别为72岁、70岁和67岁。赌他们都享有我在延缓衰老方面的特殊运气将是一个错误。为提高他们在我去世后、在替补受托人接替之前处置本质上将是我全部遗产的概率，我需要加快在有生之年向他们三个基金会的赠予步伐。

我想保留相当数量的"A"股，直到伯克希尔股东像Charlie和我长期以来所享受的那样对Greg产生充分信任。这种程度的信心不需要太长时间。我的孩子们已经100%支持Greg，伯克希尔的董事们也是如此。

我向我的孩子们保证，他们无需创造奇迹，也不必害怕失败或失望。这些是不可避免的，我也犯过我该犯的那份。他们只需要比政府活动和/或私人慈善通常所实现的成果稍微好一些即可。

关于Greg与伯克希尔的未来

加速在我有生之年对我孩子们基金会的赠予，丝毫不反映我对伯克希尔前景看法的任何改变。Greg Abel不仅超额满足了我最初认为他应该成为伯克希尔下一任CEO时对他的高期望。他对我们许多业务和人员的了解远远超过我现在所做的，他是许多CEO甚至不考虑的事项的极快学习者。我想不出任何一个CEO、管理顾问、学者、政府成员——随便你怎么说——我会选择代替Greg来打理你们和我的储蓄。

在目前管理层的领导下，我们的股价在过去六十年中曾三次下跌约50%。不要绝望；美国会回来，伯克希尔股票也会。

几点想法

不要为过去的错误过分自责——至少从中吸取一点教训，然后继续前进。改进永远不会太晚。找到正确的榜样并效仿他们。你可以从汤姆·墨菲开始；他是最优秀的。

想想阿尔弗雷德·诺贝尔，后来以诺贝尔奖闻名——据称他读到了自己的讣告，那是他兄弟去世时一家报纸搞混了。他对自己读到的东西感到震惊，并意识到他应该改变自己的行为。不要指望新闻编辑室的搞混：决定你希望你的讣告写些什么，然后去过配得上它的生活。

伟大并非通过积累大量金钱、大量知名度或政府中的巨大权力而实现。当你以上千种方式中的任何一种帮助某人时，你就是在帮助这个世界。善意不需要成本，但也是无价之宝。无论你是否信教，黄金法则作为行为指南是难以超越的。

请记住，清洁女工和董事长一样都是人。

祝所有读到这封信的人感恩节快乐。是的，甚至包括那些混蛋；改变永不嫌晚。记得感谢美国最大化你的机会。但它在分配其回报时——不可避免地——是反复无常且有时是贪婪的。

精心挑选你的榜样，然后效法他们。你永远不会完美，但你总能变得更好。