1970年 巴菲特致股东信

伯克希尔哈撒韦公司

1971年3月15日

致伯克希尔·哈撒韦公司股东：

过去一年，我们各经营单位的盈利表现差异巨大。伊利诺伊国民银行与信托公司（Illinois National Bank & Trust）报告了创纪录的盈利，并继续在全国银行中按盈利占平均资源比例排名前列。我们的保险业务承保结果有所恶化，但投资收入增加带来了持续优秀的回报。纺织业务全年日益艰难，考虑到行业环境，最终的盈亏平衡结果是可以理解的。

这些因素的综合作用使股东平均投资的回报率约为10%。虽然这一数字仅处于美国工业的平均水平，但远高于如果资源像五年前那样继续完全投入纺织业务所能达到的水平。

纺织业务

男装衬里和家居面料的销量在年内均显著下降。因此我们不得不持续调整生产计划以防止库存积压。这种生产缩减对公司而言代价高昂，也扰乱了员工的生活。

价格持续低迷，需求未见增强。虽然经过巨大努力库存已较一年前有所下降，但相对于当前销售水平仍然偏高。我们继续致力于在制造和营销领域进行必要的变革，以实现更有利可图的经营和更稳定的就业。

在Ken Chace的带领下，管理层和员工在这一业务中所展现的努力、态度和进取精神，与我们盈利高得多的其他业务的同仁不相上下。但在过去一年中，他们一直在与强大的行业逆流抗争，而截至本文写作之时，这种情况依然没有改变。

保险业务

我们的保险业务在增长方面度过了出色的一年，尽管承保情况有所转差。随着传统汽车保险市场变得更加受限，我们的传统业务量出现了激增。这符合我们作为非传统承保人的历史——当标准市场面临承保能力或承保问题时，我们会以"波浪式"的方式获得业务增量。虽然我们在传统业务上的综合损失和费用比率在年内上升至约100%，但在Jack Ringwalt和Phil Liesche的领导下，管理层有能力也有决心将其恢复到承保盈利状态。

由George Young管理的新再保险部门在年内取得了实质性进展。对该部门承保质量的评估还需要几年时间，但初步迹象令人鼓舞。我们正在再保险的多个领域产生可观的业务量，并正在组建更完整的团队以应对未来更大规模的业务。

去年报告中提到的保证业务在1970年出现了显著的承保亏损。承包商担保债券领域令人失望，我们将把业务范围限制在杂项债券领域。这意味着业务量会大幅减少，但希望能实现承保盈利。

我们的"本州"业务——Cornhusker Casualty公司——于1970年初作为国民赔偿公司的全资子公司成立，仅通过内布拉斯加州的代理人开展标准业务——开局强劲。大公司的能力与小公司的亲和力相结合，正被证明是面向一流代理人的强力营销工具。John Ringwalt将这一概念转化为现实功不可没。目前的计划是将"本州"模式加以扩展，我们预计今年晚些时候会有另一家公司投入运营。

银行业务

Eugene Abegg在1970年面临的挑战是如何超越1969年的辉煌一年——面对存款水平不变的局面，他做到了。在保持高于平均水平的流动性地位的同时，扣除证券收益后的净经营利润达到平均存款的2%以上。这一记录反映了一家管理极为出色的银行业务。

Bob Kline于1971年1月就任伊利诺伊国民银行行长，Abegg先生继续担任董事长兼首席执行官。伊利诺伊州是单一制银行州，存款增长来之不易。在任职的一年中，Kline先生在争取新增存款方面展现了努力和主动性。这种存款增长将主要遵循全国趋势，即集中在消费者储蓄领域，同时伴随较高的成本。由于全美贷款利率普遍较低，管理层在利用更高成本的存款组合的同时维持盈利将是一个挑战。

在1970年的最后几天，新的银行控股公司法获得通过，这对伯克希尔·哈撒韦产生了影响，因为其持有伊利诺伊国民银行的控股权。实际上，我们有大约十年的时间来处置该银行的股票（可能涉及向股东分拆银行股票），而且可能需要一段时间才能决定行动方案。在此期间，伯克希尔·哈撒韦集团所有实体的某些活动——包括收购——都须受联邦储备委员会法案和法规条款的约束。

董事长