2003年巴菲特致股东信

伯克希尔哈撒韦公司

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

2003年我们的净资产增长了136亿美元，每股账面价值增长21.0%。在过去39年间，每股账面价值从19美元增长至50,498美元，年复合增长率为22.2%。

公司治理

在安然公司和世通公司的丑闻之后，公司治理成为中心话题。我想讨论一个大多数评论员忽视的话题：共同基金和机构投资者应该承担的监督角色。

数十年来，机构投资者一直在抱怨公司治理问题——且常常抱怨得很有道理。但当问题出现时，这些机构几乎没有采取任何行动。为什么？因为它们关注的是"职业风险"：基金经理最担心的不是为客户亏钱，而是因为与众不同而失去客户。

我们继续持有大量集中的股票头寸，包括美国运通、可口可乐、吉列、穆迪、华盛顿邮报和富国银行。

美国当前的贸易逆差正在以前所未有的速度将我们的国家资产转移给外国人。我们像一个富有的家族，年复一年地卖地还债，同时说服自己一切依然安好。这种局面无法无限期持续下去。我首次在我们的年报中讨论这一问题，是因为我相信它对伯克希尔股东的长期结果具有重要意义。

Charlie和我认为衍生品是"金融大规模杀伤性武器"——它们携带的危险，虽然是潜在的，但可能是致命的。在我们的资产负债表中，我们有一个被称为"Gen Re证券"的小型衍生品账簿。我们正在缓慢但坚定地缩减它。

沃伦·巴菲特

董事长 2004年2月27日