1967年 巴菲特致股东信
伯克希尔哈撒韦公司
致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：
公司已将会计年度变更为日历年制。新的日历年年末取代了此前9月30日的年度截止日。该变更于1967年12月30日生效。本报告涵盖截至1967年12月30日的十五个月期间。
纺织业务
截至1967年9月30日财政年度
销售
总销售额从1966财年的$4,940万下降至1967财年的$3,900万。销售额下滑的原因是各事业部的码数需求下降，以及除家居面料事业部外所有领域的价格大幅下跌。虽然家居面料事业部的销售额和利润也有较大幅度下降，但该领域在我们所经营的纺织市场中表现出对低迷状况最强的抵抗力。伯克希尔·哈撒韦不生产粗布（如重磅帆布），而这一细分市场是1967年纺织业中最强劲的板块。
本年度我们将产量削减了约15%，以尽量避免库存积压。我们维持了令人满意的库存水平，但减产导致了某些类别熟练工人的流失，而这些工人是充分利用工厂产能所必需的。因此，在恢复正常生产之前，公司将承担异常高额的培训成本。
到本财政年度末，有迹象表明除King Philip D事业部在罗德岛州沃伦市生产的精梳细纱外，整体纺织市场正在改善。该面料全年需求不佳，价格低迷。一项市场调研表明，对棉制细纱面料的需求正逐步被涤纶混纺面料所取代。
积极的一面是，我们将家居面料产品线扩展至更广泛的面料品类，并在该领域扩充了销售队伍。此外，我们启动了服装面料事业部，向女装市场销售成品色织Box Loom面料。这两项举措均是我们总体政策的组成部分——即努力在远离标准面料生产商直接竞争的领域建立产品线。我们计划进一步推进这一政策。
生产运营
由于生产水平降低、单个订单变小以及织机更换更加频繁，制造成本较前几年明显上升。如果恢复满产，这一状况应在很大程度上得以纠正。尽管产品开发和面料多样化将导致制造成本提高，但这些更高的成本应被面料提价所弥补，从而实现更高的利润。
劳工关系
劳工关系保持令人满意的状态。我们的劳动合同将持续至1969年4月。根据该合同，1968年4月将有一次普遍调薪。当前的劳动力市场形势严峻（与大多数行业一样），具备必要培训和技能的求职者相对较少。
截至1967年12月30日三个月
本季度除King Philip D事业部外，所有事业部的需求均出现了非常明显的增长。我们的生产接近正常水平，部分设备闲置仅因无法迅速招到并培训足够的人员。新设的服装面料事业部开局良好，家居面料事业部恢复了其历史性的强劲增长态势。基于当前的市场状况，我们预计1968年纺织业务经营利润将有显著改善。公司的经营亏损结转已全部用尽，未来任何净利润均需按正常联邦所得税率纳税。
业务中表现不令人满意的部分是棉制细纱业务。经过第二次市场调研，公司决定关闭位于罗德岛州沃伦市生产上述面料的King Philip D事业部。该工厂是生产精梳细纱的高效工厂，但遗憾的是，这类产品目前已几乎没有任何需求。该工厂的设备对其他终端产品的适应性很差，因此改产在经济上不可行。新棉收购成本的大幅上涨（无法通过成品价格上涨转嫁）加速了我们做出终止运营的决定。关闭King Philip D事业部的任何损失将在1968年实际发生时确认。目前我们只能估计该损失的金额，但预计不会超过税前$1,000,000。
保险子公司
我们对自1967年3月收购以来保险子公司的经营成果非常满意。这两家公司——国民保险公司 Company与National Fire and Marine Insurance Company——继续由自成立以来一直领导它们的杰克·林沃尔特先生出色管理。
1967年总保费收入仅略有增长，但终止某些再保险安排使净保费收入大幅增长。承保业务实现了良好的利润率，投资收入显著增长，反映了资产基础的扩大以及全年固定收益领域收益率的提升。保险子公司的全部盈利均留存用于进一步增强资本实力。
我们对保险公司的投资，标志着我们在实现盈利基础多元化方面迈出了第一个重要步伐。这一努力的成效体现在：1967年子公司的盈利大幅超过了规模更大的纺织业务所贡献的盈利。我们预计未来某些年份，相对盈利能力会出现逆转，反映出保险和纺织行业周期的不同阶段。然而，我们相信拥有这两个互不相关的盈利来源是一项额外的优势，优于像以往那样仅暴露于单一行业的状况。
未来目标
管理层继续积极寻求在纺织业务、保险业务或无关领域扩展经营的机会。我们认为，绝不能再重复1956-1966年那段历史——在那期间，对超过$3,000万平均投入资本的整体盈利几乎为零。我们目前以易于变现的有价普通股形式持有的流动资源，可用于收购新业务，也可用于在现有业务中寻求更高利润的机会。此外，对于有吸引力的机会，我们将毫不犹豫地举债。我们的目标是获得与投入资本相称的、合理稳定且可观的盈利水平。
Malcolm G. Chace, Jr.
董事长
Kenneth V. Chace
总裁