2011年巴菲特致股东信

伯克希尔哈撒韦公司

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

2011年，我们的A股和B股每股账面价值增长4.6%。在过去47年间，复合年增长率为19.8%。

投资写字楼

时至今日，Charlie和我仍然十分青睐将伯克希尔的超额现金投入可流通股票。不过，我们偶尔也会找到其他有吸引力的配置机会。2011年我们在五个方面做了大额资本部署：

最重要的收购是路博润公司（Lubrizol），一家全球领先的添加剂制造商。我们斥资约90亿美元将其纳入旗下。我们还收购了Geico的剩余股份，大幅增加了对IBM的持股，购买了美国银行的优先股和权证，并斥资近70亿美元收购了《奥马哈世界先驱报》。

Charlie和我都赞成在符合两个条件时进行股份回购：第一，公司有充足的资金满足其业务的运营和流动性需求；第二，公司股票在市场上以相对于保守计算的内在价值有显著折价的价格交易。我们绝不会为了支撑股价而参与回购操作。

我们将近98%的净资产投入了伯克希尔股票。我们从未卖出过任何股份，也不打算这样做。我们的极端执着——有人可能会说这是缺乏想象力——意味着我们不太可能像那些遵循更为常规的资产管理实践的人那样富有。

投资通常被描述为现在把钱拿出来，以期将来收回更多钱的过程。在伯克希尔，我们采取了一个更严苛的视角：将投资定义为现在将购买力转让给他人，并合理地期待未来获得更多的购买力——在对这一已经增加的名义收益征税之后。

简而言之，投资就是放弃今天的消费，以期在日后能够消费更多。

沃伦·巴菲特

董事长 2012年2月25日