1969年 巴菲特致股东信

伯克希尔哈撒韦公司

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

四年前，管理层承诺致力于发展更为可观且更稳定的盈利能力——因为若资本继续完全投入纺织行业，这似乎是不可能实现的目标。在此期间，用于该计划的资金被暂时配置于有价证券，等待收购符合我们投资和管理标准的经营性业务。

这一政策已证明相当成功——尤其是与那些在回报完全不足的情况下仍持续向纺织业投入巨额资金的公司的业绩对比而言。我们已成功完成两次重大经营性业务的收购，这些业务的成功运营使伯克希尔·哈撒韦去年实现了超过10%的平均净资产回报率，而投入纺织业务的资本回报率还不足5%。在过去两年中，我们已清仓全部有价证券组合，实现税后利润逾$5,000,000。这些收益为1969年的重大收购提供了重要资金——当时，用于收购的借款普遍难以获得。

我们预计不会再进行有价证券的购买，但对理想收购标的的搜寻仍将继续。任何收购当然都将取决于能否获得适当的融资。

纺织业务

1969年销售额较1968年下降约12%。尽管终止Box Loom业务产生了较大金额的经营亏损，净利润仍略有增长。资本回报率略有改善，但尽管付出了艰苦努力，仍未达到令人满意的水平。

我们目前正处于多年来最严重的纺织业衰退之中。在诸多终端用途中，纺织品总体需求不足。需求的匮乏已迫使我们在各事业部减产以避免库存积压。男装里布事业部和家居面料事业部均被迫在1970年第一季度安排为期两周的停产，但库存仍处于偏高水平。需求放缓的幅度似乎甚至超过了纺织市场通常周期性波动的程度。从本次周期中复苏很可能取决于联邦政府对那些他们能控制的经济因素采取相应行动。

我们已将纺织业务集中于那些基于历史表现和市场预测看来具备潜在满意回报的领域。工厂运营已实现改进，在行业状况改善的情况下，这些改进应能实现可观的成本降低。然而，目前的形势预示着1970年纺织业务的利润将低于上年。

保险业务

Jack Ringwalt及其杰出的管理团队在1969年几乎在每一个部门都创下了新纪录。在又一个火灾及意外险行业经历重大承保亏损的年度里，我们的保险子公司取得了可观的调整后承保利润。自1941年公司创立以来，Ringwalt先生始终坚守承保盈利的原则——这一原则在业内被广泛谈论，但极少被真正实现。

我们的新设保证保险部门规模虽小，但在本年度取得了良好进展。通过在洛杉矶设立分公司，我们正进入加州工伤保险市场。新的再保险部门似乎开局强劲，不过此类业务的性质决定了至少需要数年时间才能对其经营成果做出明智判断。我们还在筹划一项有趣的新的"本州"保险业务。

Phil Liesche——二十多年来在生产与承保部门是卓越业绩的重要贡献者——于今年初当选为执行副总裁。

我们预计保险业务将持续增长。

银行业务

1969年对伯克希尔·哈撒韦而言最重要的事件，是收购了伊利诺伊州罗克福德市Illinois National Bank and Trust Co. 97.7%的股权。这家银行由Eugene Abegg一手创建，在没有外部注资的情况下，从1931年的$250,000净资产和$400,000存款，发展到1969年的$1,700万净资产和$1亿存款。Abegg先生继续担任董事长，并在1969年创造了约$2,000,000的创纪录营业利润（扣除证券损失前）。以存款或总资产的百分比衡量，这一盈利水平在非以信托部门为主的美国大型商业银行中名列前茅。1970年要实现更高的盈利并非易事，因为：（1）我们的银行本身已经是一家高效运营的企业；（2）伊利诺伊州的单一银行制度使得位于市中心的旗舰银行难以实现超过温和增速的存款增长。

在持有近一年后，我们对Illinois National Bank的投资以及与Abegg先生的合作感到非常满意。

Kenneth V. Chace

总裁